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中國經濟——冰火兩重天
未來一段時間，世界經濟與中國經濟將處在最晦暗不清的時刻，冰火間的交替運行或將是經濟出現的常態| 文 · 本刊特約記者 李長風盡管再溫和的投資者也會對中國股市近3個月的走勢投以鄙夷態度，但很難否認，近三個月，中國股市正在出現冰火兩重天的態勢。一方面，以地產、銀行為首的低估值藍籌不斷下跌，在估值低窪處砸出個個深坑；另一方面，以創業板為首的新興經濟小盤股不斷上漲，創出瞭百倍上的市夢率，這形成瞭中國股市上證指數熊冠全球而創業板指數牛氣沖天的特殊景觀。很多人，尤其是堅持價值投資的老手會對此懷疑，出現這樣的情況是不是市場犯錯瞭。現在，投資者的社交網站雪球上有著一大批滿倉銀行、地產等藍籌股的投資者，在他們看來，現在A股市場錯殺瞭銀行股。他們堅信，作為“百業之母”，銀行在經濟周期中有著特殊的優勢，未來市場將會逐漸發現這點，一旦市場糾錯，銀行股將會回升，使他們賺個盆滿缽滿。不過，並非每一個市場人士都對此表示認同，很多以務實態度看待中國經濟的人觀點卻截然相反，他們認為，傳統行業的大危機還未爆發，當這顆定時炸彈因為某些外部因素引爆後，銀行、地產等藍籌股將成為爆炸的中心。實際上，這樣的爭論早已有之，但由於現在的時點特殊，這樣的爭論顯得更加針鋒相對。一位不願透露姓名的發改委研究員坦承：“中國經濟正處在關鍵的十字路口，現在誰都看不清未來的情況，要等政策出臺落地後才能說話。”“調音師”曾被全球稱為“經濟沙皇”的前美聯儲主席艾倫·格林斯潘有一句名言：“我就是一位忙碌的‘調音師’，當弦剛剛顯得太緊的時候，就去松一點；當弦剛剛顯得太松的時候，再去緊一下，這樣，我就能使琴弦永遠保持最佳的音調。”憑借著這手絕技，艾倫·格林斯潘在任期間，美國出現瞭歷史上最長的經濟增長期，更在克林頓時代創造出“零通脹”的經濟奇跡。格林斯潘使美國經濟平均每年增長3％左右，平均失業率徘徊在5.5％左右，這是一份足以名垂青史的經濟奇跡。而現在，中國國務院總理李克強可能正在向這位前輩學習如何為經濟調音。不久前，李克強說出瞭他對中國經濟調控的總體思路：“宏觀調控要讓經濟增長率、就業水平等不滑出‘下限’，物價漲幅等不超出‘上限’。”不過這一表述也揭示瞭中國經濟現在面臨的困難與挑戰，“目前中國經濟‘上限’調控的最大問題在於，需要在對出口與投資拉動的經濟增長模式進行穩中有降的調控下，刺激消費這一關鍵增長點。”投資者高斌說。從出口情況看，過去幾年由於經濟增長過快，中國的勞動力成本已經切近企業能承受的極限。這樣下去最有可能的結果是使中國失去出口的競爭優勢和世界工廠的地位。實際上，這樣的結果可能是難以避免的，但如果能夠保證其進程平穩，中國經濟則能在這一過程中尋求新的增長空間；而從投資角度看，過往的投資對應中國經濟表現為有些微飽和。這是因為，過往投資適應中國在構建世界制造工廠中所需資金的總體需求，但現在，企業已出現產能過剩與產品不適應需求的情況，未來如果繼續大量投資，原本還屬正常的資產負債表會迅速惡化。我們可以想象一下，如果繼續大量投資，未來隨著大中型國有企業利潤的日漸稀薄，國傢的“現金流”也會出現萎縮，而大量的在建工程和惡化的財務情況會使國傢的舉債空間縮小，一旦當期現金流入無法滿足當期債務支出，流動性危機就會出現。這並不是妄加猜測，不久前，2012年度世界500強榜單發佈，根據其排名，中國有95傢企業上榜，不過仔細觀察增長質量，卻發現一些不妙的跡象，比如，上榜的非金融類企業在GDP全年增速7.9%，企業杠桿率4.42倍的情況下，凈利潤率僅為4%左右，而美國的同類企業在GDP增速不到3%，杠桿率2.79倍的情況下，凈利潤率在8%左右。要知道，上榜的央企大多居於壟斷或非充分競爭行業，所以，未來中國經濟出現投資趕不上盈利的情況將是大概率事件。從刺激消費的角度看，中國急需新的行業來支撐自己未來現金流的增長。這導致中國政府不斷出臺新興行業刺激方案。2013年8月13日，中國互聯網大會在北京開幕，當天大會現場很多擠不進分會場的觀眾席地而坐，與其他會展門庭冷落形成瞭鮮明反差。14日，國務院印發瞭《關於促進信息消費擴大內需的若幹意見》，把發展信息消費提升內需上升到國傢重大戰略層面。在這背後，正是中國經濟對增長“換擋”與“升級”的迫切希望。不過，也有人對“上下限”的提法感到疑惑。在一些人看來，上下限的界限很難厘清。一位不願透露姓名的經濟學者舉例說：“如何確定就業水平呢？現在中國統計數據的水分如此之大，根本就難以確定現在的失業率狀況，所以用這些指標確定上限很容易出現失誤。”外部改變與前幾年不同，目前世界經濟也處在一個微妙階段。一方面，曾將發達國傢從金融危機泥淖中拯救出來的新興市場國傢增長速度正在大幅減緩；另一方面，發達國傢的財務狀況正在發生轉變，這引起瞭全球流動性的極大關註。根據之前金磚四國發佈的資料，中國2013年經濟增長預期目標為7.5%，印度增長5%左右，巴西和俄羅斯已經下降到2.5%，這一數字尚不及其經濟增長高峰期的一半。對此，主流經濟學界認為，新興市場的飛速增長時代已經結束。這樣的判斷對世界經濟和中國經濟的長期影響意義深遠。最近半年來，美國國債和黃金這種低風險的資產被大量拋售，股票、信用債這類高風險的資產被不停買入，導致瞭信用債和國債利差之間不斷靠攏，這既可以理解為投資者認為高風險偏好開始改變，也可以間接說明大傢覺得美國經濟開始復蘇；實際上，歐盟也在出現相同的情況，不久前，希臘國債開始持續回升，德國國債的利差縮小到隻有10%左右，這已經是歐債危機大爆發之前希臘國債與德國國債利差的數值。表面看來冰火兩重天的現象又在新興經濟體與發達國傢間出現，發達國傢仿佛正在進入到一個新的發展時段。但事物的本質並不像現象這樣容易看清，實際上，這樣的情況是由於流動性資本本身也難以看清世界經濟形勢，要知道，希臘畢竟是高風險國傢，在確定出現明顯的本質轉變前，這樣的資產配置風險已經變得越來越高。如果我們把這些現象串起來，就會發現一條若隱若現的邏輯。繼發達國傢陷入經濟疲弱怪圈後，由於新興市場增長放緩，一時難有其他經濟體迅速補缺提振全球經濟，而若美、日、歐等發達經濟體無法實現強勁復蘇，經濟蕭條則會繼續加劇。這也就是說，在未來這段時間，世界經濟與中國經濟將處在最晦暗不清的時刻。
新聞來源http://news.hexun.com/2013-09-09/157856166.html
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